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汽车连接器行业深度报告:智能汽车产业变革国产连接器龙头崛起

发布时间: 2022-09-20 04:10:27 来源:世界杯竞彩 作者:世界杯app下载

  行业趋势:受益汽车电动化与智能化,高压/高速/换电连接器及充电枪需求 快速提升  连接器是电子设...

  行业趋势:受益汽车电动化与智能化,高压/高速/换电连接器及充电枪需求 快速提升

  连接器是电子设备中传输信号、接通电流的桥梁。连接器作为节点,通过独立或与线 缆一起,为器件、组件、设备、子系统之间传输电流或光信号,并且保持各系统之间不发 生信号失真和能量损失的变化,是构成整个完整系统连接所必须的基础元件。不同应用领 域的连接器需要满足电气性能、机械性能和环境性能等三大基本性能,且因其应用场景不 同,功能特征、技术水平的侧重点存在差异。连接器主要应用领域有通信、汽车、消费电 子、工业交通、航空航天、军事等。按照传输介质分类,连接器可以分为电连接器、微波 连接器、光连接器和流体连接器,不同类别连接器的功能及应用领域具体如下:

  汽车连接器是连接汽车内电子系统的信号枢纽,可分为低压/高压/换电/高频高速连接 器,其中高压主要受益于电动化趋势,高频高速主要受益于智能化趋势。高压传输类似于 汽车运行的“动脉血管”,是电动汽车行驶的关键;高频高速传输则类似于汽车运行的“神 经网络”,是汽车智能化的关键;连接器则起到连接“血管”、“神经”与各“器官组织(车 内各电子系统模块)”的作用。分别来看:(1)低压连接器:用于低压电流传输,工作电 压一般低于 20V。(2)高压连接器:用于高压电流传输,受益电动化趋势,新能源汽车销 量大增带动高压连接器需求。产品根据应用场景不同可提供 60-380V 甚至更高的电压等 级传输,以及 10-300A 甚至更高的电流等级传输。新能源汽车中电驱系统各模块间电压电 流的稳定传输对行车安全至关重要,因此高压连接器对机械性能(机械寿命、机械防呆、 连接器的插拔力等)和环境性能(耐温、耐湿、耐盐雾、振动、冲击等)要求极高,认证 更为严格。(3)换电连接器:用于高压电流传输,在新能源汽车换电模式的应用上,换电 连接器是电池包唯一的电接口,需要同时提供高压、低压、通信及接地的混装连接。换电 连接器的核心技术体现在大的浮动补偿能力、高寿命等技术指标。(4)高频高速连接器: 用于数据传输,受益智能化趋势,单车使用量大幅增加。在结构设计上,高频高速连接器 在结构设计上更重视集成化、小型化,节约板端空间,并且设计精度要求高(塑胶模具精 度达±0.005mm);在性能上,更为看重信号传输频率、速率和稳定性(抗电磁干扰能力)。 (5)充电枪:充电枪是连接充电桩电源与新能源汽车充电接口的充电设备,虽然不属于 车内系统,但伴随汽车电动化趋势和快充需求提升,充电枪市场规模有望显著提升。当前 受益于汽车电动化和智能化趋势,高压连接器和高频高速连接器市场需求尤为旺盛,成为汽车连接器市场规模增长的主力产品。此外,换电站快速建设与快充需求不断提升,亦有 望分别推动换电连接器和快充枪市场的增长。

  连接器的基本性能要求包括机械性能、电气性能和环境性能。高压大电流连接器的基 本性能主要受接触电阻设计和材料选择影响,在产品设计过程中需要具备较强的仿真分析 能力和 FEMA(失效模式分析)能力。目前国内的连接器厂商设计能力持续提升,其连接器的各项参数与海外厂商接近,甚至有所超越。除此之外,连接器的生产工艺同样对最终 产品的性能存在较大影响。

  汽车连接器上游为原材料生产,中游为连接器制造,下游为连接器应用。上游:原材 料生产。制造连接器的原材料包括金属材料、电镀材料、塑料材料和架构材料。中游:连 接器制造,是连接器厂商所在的主要环节。主要包括产品研发、模具设计、模具加工、注 塑、冲压、压铸、电镀、装配和检测等工艺。下游:连接器应用,各整车厂为连接器的最 终客户。

  汽车连接器产业链上游:铜价波动对连接器毛利率有较大影响,连接器厂商往往通过 与下游客户签订价格协议来转移铜价上涨风险。汽车连接器位于产业链中游,上游原材料 包括金属材料、塑料材料等。其中,金属材料主要包括铜材、不锈钢、铝材等原材料,连接器厂商通过对这些材料进行特定的工艺加工形成各类金属零部件。塑胶材料主要包含工 程塑料、尼龙等,主要制作各类连接器的内部绝缘和定位支撑的塑料部件。其他还会用到 橡胶、硅胶、电线电缆、外部的附件等材料。从原材料上看,铜是构成连接器端子的重要 材料,重要性强且用量大,因此铜价对中游连接器厂商的毛利率具有较大影响。为了规避 铜价上涨对连接器毛利率产生的不利影响,连接器厂商在定点初期往往会和客户、整车厂、 电池厂签订区间价格协议。协议可在原材料、大宗商品价格波动幅度小时执行,当大宗商 品价格急剧波动,价格由协议双方根据签订的报价区间去协商当年价格。

  产业链下游:汽车连接器的客户导入周期长、认证严格,但产品定点后客户黏性较高。 因此,加速推进主流整车厂认证+力争在爆款新车型上定点,是连接器厂商扩大市占率的 核心。客户方面,汽车零部件供应商认证更为严苛,导入周期较长,新厂商较难进入。汽 车连接器对厂商的产品可靠性、服务能力和量产能力均提出较高要求,从产品认证到规模 量产时间跨度较大(约 2 年),且整车厂不会轻易更换连接器供应商,格局非常稳定。燃 油车时代,泰科在全球低压连接器领域的市场份额超 30%,海外厂商凭借先发优势、全球 供应链布局、规模效应降低成本以及专利优势构筑了牢固的壁垒,国内厂商在低压连接器 领域极难与海外厂商竞争。然而,汽车电动化/智能化浪潮催生全新技术变革、国内造车新 势力崛起带动全球汽车工业格局重塑,我们认为技术变革+行业爆发+国产替代,为国产连 接器厂商抢占欧美龙头厂商份额提供了宝贵的黄金窗口期,具备先发优势、客户优势、研 发优势的企业有望取得突破。

  销售模式方面:高压连接器往往被高压线束厂集成后提供给整车厂,高压连接器厂商 同样可以自产线束并将两者组装后提供给整车厂;换电连接器可以直接销售给整车厂,也 可以被换电解决方案厂商集成后销售给整车厂(换电重卡这一模式较多);充电枪的客户 包括整车厂和充电桩运营商;高速连接器往往直接销售给整车厂。 一种常见的高压连接器供货模式:连接器插头端(公端)供给线束厂(线束可能是连 接器厂商自制,也可能是线束厂制)。插头端供给线束厂,以散件为主,比如密封塞、端 子、塑料壳体。连接器插座端(母端)供给三电厂等设备厂,以组装的形式为主。

  格局分析:汽车连接器空间广阔,瑞可达、永贵电器、电连技术、中航光 电优势明显

  汽车电动化和智能化为汽车连接器带来了广阔增量。伴随汽车加速电动化和智能化, 高压连接器和高速高频连接器市场规模有望快速增长。我们预计 2025 年,我国车载高压 连接器、车载高速连接器、换电连接器、充电枪的市场规模分别为 275 亿、234 亿、27 亿、42 亿元,2021-2025 年 CAGR 分别为 41%、20%、83%、81%。

  汽车电动化和智能化推动产业变革,叠加国内造车的新旧势力逐步加强对连接器国产 品牌的认可和需求,国内连接器厂商迎换道超车的黄金时期。凭借技术突破+快速响应+ 优质服务+成本优势,看好国内连接器厂商在高压和高速连接器的核心赛道份额持续提升。

  1)高压连接器:预计中国市场当前国内厂商份额约 25%,看好未来逐步提升至 50% 以上。国内主要玩家包括中航光电、瑞可达、永贵电器,2021 年新能源车领域收入分别 约 11 亿、6.9 亿、3.5 亿元。其他国内玩家还包括胜蓝股份、四川华丰、立讯精密、苏州 智绿等)。海外主要竞争对手包括泰科、安费诺、莫仕、德尔福、安波福等。高压连接器 市场目前竞争激烈,市场集中度较低,国内厂商正处于份额快速提升期。

  2)高速连接器:预计中国市场当前国内厂商份额不到 5%,看好未来逐步提升至 30%-40%。国内主要玩家包括电连技术、东莞林积为(未上市)、立讯精密。此外,瑞可 达、中航光电、意华股份也凭借此前在通信领域的技术沉淀,逐步开展车载高速连接器的 拓展工作。罗森伯格是全球车载高速连接器龙头,预计全球份额在 30%以上,罗森伯格发 布了系列 FAKRA 类产品,并持续引领该类产品迭代升级,在行业 know-how、工艺水平、 专利壁垒等领域具有明显优势。除此之外,泰科、安费诺、莫仕等在车载高速连接器领域 也有布局。高速连接器市场集中度较高,高速连接器国产替代难度总体高于高压连接器, 但看好国内厂商凭借此前在消费电子、通信等领域的技术经验和车载连接器领域的客户积 累,持续提升全球市占率。

  3)换电连接器:当前瑞可达处于绝对领先地位,看好瑞可达维持龙头地位。乘用车 换电领域,瑞可达是蔚来换电连接器的独家供应商。在商用车换电领域,瑞可达和玖行能 源深度合作,覆盖了市场上绝大多数的换电重卡的换电连接器。目前,泰科和中航光电在 换电连接器领域也有布局,我们认为瑞可达有望凭借先发优势和技术领先,维持行业龙头 地位。

  4)充电枪:交流充电枪市场参与者众多,壁垒低;直流液冷快充领域壁垒高,永贵 电器领先。交流充电枪壁垒低,玩家众多,便携式交流充电枪品牌包括公牛、普诺得、特 斯拉、小米、多思达等;B 端充电枪供应商多为连接器和线束企业,包括永贵电器、中航 光电、胜蓝股份、康尼机电、巴斯巴、沃尔核材、菲尼克斯、长盈精密等。伴随充电功率 持续提升,液冷直流枪是解决传统充电枪无法承受大电流的最优解。液冷直流枪壁垒高, 主要参与者包括永贵电器、深圳巴斯巴(未上市)、中航光电、菲尼克斯,永贵电器目前 处于领先地位。

  高压连接器是电动汽车中连接高压系统单元进行能量传递的重要桥梁。传统汽车和电 动汽车驱动方式不同,传统汽车依靠发动机将燃料内能转化为机械能提供动力,而电动汽 车依靠动力电池和电机驱动汽车,前者蓄电池电压多为 12V 或 24V,而后者动力电池电压 往往高达 400V 以上。这就使得电动汽车中很多系统单元需要在高压大电流下工作,如电 池、电机、变压器、OBC、PDU、空调压缩机、加热机和充电接口等,它们之间也需要用 能适应高压大电流的高压连接器进行连接。和低压连接器相比,高压连接器性能要求更高。 电气性能方面,高压连接器需要承受更高电压、具有更大的载流能力和电磁屏蔽等性能, 环境性能方面,需要耐受更高的温度,同时结构上需要具备高压互锁的安全设计。

  迄今为止,高压连接器已发展到第四代。和前三代相比,第四代高压连接器壳体由金 属转为塑料,并加入屏蔽、高压互锁和二次锁止功能,性能和安全都有不同程度的提升。 高压连接器主要由接触器、绝缘体、塑壳、附件四个部分组成,具体来看:(1)接触件: 包括公母端子、簧片等,是完成电气连接的核心零件;(2)绝缘体:主要指内塑壳,用于 支撑接触件,保证接触件之间的绝缘;(3)塑壳:主要指连接器最外层的塑壳,用于保护 整个连接器;(4)附件:可分为结构附件和安装附件两种,具体有定位销、导向销、连接 环、密封圈、转动杠、锁止结构等。

  高压连接器结构复杂,需要充分考虑端子与导线之间、公母端子之间、端子与套圈之 间、公母连接器之间的稳定性和安全性。同时,如何确保高压回路的完整性和连续性也是 一大难点。为此,高压连接器引入以下核心设计: (1)高压互锁:指在对插的公端、母端上分别固定一对高压连接器和低压连接器, 使用过程中,低压检测回路比高压回路先接通、后断开,达到识别高压回路异常断开或破 损的作用,避免对人员和设备造成危害。 (2)二次锁止:二次锁止结构由主锁止和辅助锁止两部分组成,连接时,主锁止先 上锁,辅助锁止后上锁,拔出则需先解锁辅助锁止,才能解锁主锁止。通过主锁止和辅助 锁止嵌套的设计,二次锁止结构能有效防止连接受到外界环境影响而脱落。二次锁止结构 包括连接器之间的二次锁止结构 CPA(Connector Position Assurance),以及端子与套圈 之间的二次锁止结构 TPA(Terminal Position Assurance)。

  (3)簧式结构:簧式结构是影响接触件连接的核心设计,目前行业中普遍使用的高 压插孔接触结构主要有片簧式、线簧式和簧圈式三种。片簧式工艺简单,接触稳定性一般, 接触电阻较大;线簧式插拔力柔和且寿命长、抗震动和耐冲击,但工艺复杂,成本也较高, 体积相对要大,目前只适用于圆形端子;簧圈式的扇叶弹簧与母端子接触点超过 40 个, 接触电阻小,但加工工艺难度大,成本高,一般适用于圆形端子。 (4)屏蔽设计:相比低压连接器,高压连接器对电磁屏蔽的要求更高,需要屏蔽层 减少对其它电子元件的干扰。高压连接器的屏蔽结构可根据芯线类型分为多芯屏蔽和单芯 屏蔽,其中多芯屏蔽是指接插件的屏蔽由上下两部分构成,内金属圈与屏蔽壳装配后,再 与外金属圈、导线屏蔽网压接;单芯屏蔽是指先将屏蔽法兰、屏蔽网和圆柱形屏蔽壳强力 结合,再通过弹片与设备壳体相接。

  汽车电动化趋势下,新能源汽车销量和渗透率快速提高。各国都积极出台政策支持发 展新能源汽车,传统汽车厂商和新能源汽车新势力纷纷布局电动车,诸多传统车企规划到 2025 年实现全系车型电气化,汽车电动化将加速。中国是全球最大的新能源汽车市场, 2021 年中国电动车销量达 352 万辆,占全球电动车销量的 52%,同比增长 157%,渗透 率达13%。欧美市场电动汽车也处于迅速渗透中,2021年欧洲/美国电动汽车销量为183/65 万辆,同比增长 46%/117%。我们预计 2025 年中国电动车销量达 1542 万辆,渗透率将提 升至 44%,其中电动乘用车渗透率达 50%。

  中国电动汽车市场逐渐由政策驱动转向市场驱动。2019 年以前新能源汽车市场主要 是由政策驱动,2009-2013 年政策主要面向地方政府及车企端,为其提供财政补贴开展“十 城千辆”工程,推动新能源车试点运行。2014 年开始实施向消费者提供高额补贴,免购 置税、免费发放绿牌等政策鼓励消费者购买新能源汽车。2019 年后政策加速退坡, 2019-2020年补贴在2016基础上下降40%,2021年补贴标准在2020年基础上退坡20%, 2022 年补贴标准在 2021 年基础上退坡 30%。随着电动汽车在供给端的技术上不断突破, 续航里程、充电时间和安全等性能不断提升,充电基础设施不断完善,电动车性价比更高 (百公里耗电 12 度,传统燃油车百公里耗油约 10L),消费者选择电动车的意愿不断增强。 2021 年中国新能源汽车市场迎来爆发,新能源汽车销量 352.1 万辆,同比增加 157%。

  汽车电动化和整车平台高压化趋势下,高压连接器需求快速增长,行业规模有望迅速 提升,预计 2025 年中国高压连接器规模达 275 亿元。乘用电动车中高压连接器数量在 15-20 个之间,加上高压线 元,商用电动车由于电池包更多, 高压连接器单车价值量也更大。高压连接器单车价值量受整车电压水平、车辆尺寸、电气 架构等因素影响,为了实现超级快充,目前整车电压平台由 400V 向 800V 架构发展,高 压连接器性能要求更高,单个高压连接器价格具备向上空间。我们预测 2022 年高压连接 器市场规模为 115 亿元,2025 年将达 275 亿元,2022-2025 CAGR 达 34%。我们的假设 如下:

  1. 预计中国乘用车销量平稳增长,新能源汽车渗透率快速提升:预计中国乘用车销量 将保持平稳增长趋势,新能源乘用车渗透率持续攀升,预计 2022-2025 年渗透率分别为 21%、27%、35%、44%;新能源商用车渗透率温和增长,预计 2022-2025 年渗透率分别为 5%、6%、8%、9%。预计 2025 年新能源乘用车及商用车销量分别为 1500 万辆、42 万辆,对应高压连接器市场规模分别为 263 亿元和 12 亿元。 2. 预计新能源乘用车和商用车高压连接器及配套产品单车价值量平稳下降。我们测算 2018-2020 年,新能源乘用车和商用车高压连接器及配套产品单车价值量分别约为 2000 元和 4000 元。我们预计未来其价值量会随着规模效应和成本优化而逐步下降,预计到 2025 年两者单价分别为 1752 元、2924 元。

  国内高压连接器产品毛利率为 20%-25%,优于传统汽车零部件。在各行业连接器中, 军工和轨交连接器依靠较高的进入壁垒毛利率高达 35%-50%,通信行业连接器依据较高 的技术壁垒毛利率维持在 30%左右。高压连接器伴随新能源汽车渗透率提高处于快速放量 期,参与者数量相对较多,和其他行业相比竞争更充分。高压连接器行业仍处于“做大蛋 糕”时期,各企业凭借自身优势均有机会获取份额,产品盈利能力高于传统汽车零部件如 空调压缩机、发动机和线束等。

  汽车连接器行业客户壁垒高,高压连接器目前国产化率约为 25%,国产化率空间大。 整车制造企业的动力平台具有稳定性和较长的生命周期,往往与供应商建立长期固定合作 关系,以保持供应链的稳定性,不会轻易更换供应商,因此对供应商的前期认证筛选较为 严格,周期也较为长,从产品开发到实现大批量供货往往需要 1-2 年。传统汽车供应链体 系已较为成熟,低压连接器市场绝大部分份额被国外龙头所垄断,如泰科电子、矢崎、安 波福和 JAE 等,这些企业与主流车企形成了密切的客户关系,具备先发优势。新能源汽车 目前仍处于快速渗透阶段,会诞生零部件的新需求,其供应链体系相对于传统汽车供应链 体系更开放,国产企业凭借在细分领域的研发、产品、成本和服务等优势已进入整车厂供 应链体系,有望实现弯道超车。目前国内高压连接器细分龙头中航光电、瑞可达等已进入 国产、合资、新能源新势力及部分外资整车厂供应链体系并批量交货,2021 年高压连接器国产化率约为 25%,国产化率提升空间大。

  换电连接器用于新能源汽车换电车型,是电池包唯一的电接口,需要同时提供高压、 低压、通信及接地的混装连接。换电连接器组成结构包括高压端子、接地端子、信号端子 和低压辅助电源等。换电连接器的核心技术体现在大的浮动补偿能力和高寿命等技术指标。 在快速换电过程中,因电池与整车端连接插合过程中一般会存在配合误差,这就要求换电 连接器需要具有浮动补偿能力,在一定容差范围之内仍然能够较好完成高压、低压、通信 及接地的混装连接。整车更换电池频率乘用车一般在 1-15 次/周,商用车 7-70 次/周,换 电连接器寿命一般要求 3,000-10,000 次及较低维护成本。

  换电模式是新能源汽车重要的补能形式,具备快速补能和降低购车成本等优势。电动 汽车换电模式是指通过集中型充电站对大量电池集中存储、集中充电、统一配送,并在换 电站内对电动汽车进行电池更换或者通过换电站集电池充电、物流、调配、以及换电服务 于一体以实现汽车补能。换电模式能够实现 3-5 分钟快速补能,目前部分换电站能够实现 20 秒极速换电,换电全流程不超过 1 分钟,补能速度远高于充电模式。换电模式下,电动 汽车可以实施车电分离,电池采用租赁模式,可以大大降低消费者初始购车成本,同时充 电站可以利用谷段优惠电价时间段充电降低充电成本。电池运营公司对电池集中进行监测、 养护与管理,可以减缓电池衰退速率,有利于延长动力电池的寿命,并且提升电池的安全 性。

  目前换电车型主要以 B 端运营车辆出租车和重卡为主,C 端有望加速渗透。运营车辆 对运营效率要求高,对补能速度较为敏感,出租车应用场景多为市内短途接客,重卡应用 场景包括港口、矿场等封闭场景,城市渣土运输、公铁接驳等短倒场景,公路干线等中长 途场景,换电模式极速补能和运营成本低的优势极为切合运营车辆需求,换电模式在 B 端 运营车辆中推广迅速。2021 年推出换电车型较多的是吉利、江淮和东风,且多用于出租车。2022 年上半年换电重卡飞速发展,2021 年换电重卡在新能源重卡的渗透率为 30.7%, 2022 年 6 月渗透率高达 52.4%。C 端乘用车主要是中高端车型为主,蔚来是换电乘用车 的领先者,畅销车型包括 ES6、ET7、EC6 等。蔚来不断推动换电模式推广,积极建设换 电站,对消费者进行换电模式教育,截至 2022 年 7 月 31 日,蔚来在全国累计建成 1047 座换电站。随着换电基础设施的不断完善,C 端乘用车支持换电车型数量预计将加速渗透。

  换电模式在新能源重卡领域加速渗透,换电重卡迎来爆发。换电模式极速补能和运营 成本低的优势切合运营车辆对高运营效率和高性价比的需求,换电模式在运营车辆中加速 渗透。2022 年是换电重卡爆发元年,2022 年 1-6 月换电重卡销量达 4887 辆,同比增长 1183%。换电重卡在新能源重卡中的渗透率由 2021 年的 31%,提升至 2022 年 1-6 月的 48%,其中 6 月单月渗透率高达 52.4%,换电重卡在加速渗透。伴随换电重卡爆发,换电 连接器需求也将爆发,瑞可达换电连接器技术具备先发优势,积累了众多换电重卡客户, 公司换电连接器收入有望得到快速增长。

  随着新能源换电模式加速推广,换电车型快速放量将带动换电连接器规模迅速增长, 我们预计 2025 年换电连接器规模达 27 亿元。根据换电连接器应用场景不同,我们对换电 连接器的规模预测分车用和换电站用分别预测,由于换电重卡在新能源重卡渗透率高,我 们对重卡换电连接器规模单独预测。我们预计 2025 年国内新能源车换电连接器市场规模 22.7亿元,其中新能源乘用车换电连接器规模 12.1亿元,新能源重卡换电连接器规模10.58 亿元。我们预计 2025 年国内换电站换电连接器市场规模 4.1 亿元,其中乘用车换电站换 电连接器规模 2.6 亿元,重卡换电站换电连接器规模 1.5 亿元。我们做出的假设包括如下: 1. 中国新能源乘用车加速渗透,2025 年销量将达 1500 万辆,新能源乘用车换电渗透率 由 2022 年 10%逐步提升至 2025 年的 14%;2. 受规模效应和竞争加剧影响,换电连接器 单价由 700 元每年下降 5%或 2%;3. 中国未来重卡销量稳定在 125 万辆,2025 年新能 源重卡渗透率提升至 16%,其中换电重卡渗透率由 2022 年 50%提升至 2025 年的 65%; 4. 受规模效应和竞争加剧影响重,卡换电连接器单价由 9000 元每年下降 2%;5. 假设出 租车和网约车换电站单站服务车数量为 100 辆,私家车为 200 辆,单站电池数量为 20 块, 单电池对应换电连接器价值量由 1200 元逐步下降至 1000 元;6. 假设重卡换电站单站服 务车数量为 50 辆,单站电池数量 8 块,单电池换电连接器价值量由 8000 元逐步下降至 7000 元。

  瑞可达在换电连接器领域具备绝对领先地位。乘用车换电领域,瑞可达目前是蔚来换 电连接器的独家供应商。在商用车换电领域,瑞可达和玖行能源深度合作,覆盖了市场上 绝大多数的换电重卡的换电连接器。 瑞可达换电连接器技术领先,产品性能优异。瑞可达在解决换电连接器浮动补偿设计 上独创的 4 拉簧+4 压簧浮动结构可实现 X、Y、Z 三向高寿命浮动,同时 X、Y 向可满足 最大正负 10mm 浮动,Z 向最大负 15mm 浮动,高于行业 5-10mm 要求。瑞可达换电连 接器插拔寿命能够达到 1 万次,在商用车系列产品上创新设计了可快拆更换端子的技术方 案,在连接器使用寿命达到极限时,可通过简单操作及时更换连接器,大大降低了换电连接器的维护难度和维护成本。瑞可达开发了多款换电连接器,可用于乘用车、商用车等各 类车型。

  充电枪是连接充电桩电源与新能源汽车充电接口的充电设备。充电枪是新能源汽车的 “充电线”,既是桩端电源的输出端,又是车端电流的输入端,是新能源汽车补能的重要 设备。充电枪可以分为交流慢充枪和直流快充枪,其中交流慢充枪主要用于公共交流充电 桩与私人充电桩,充电电流在 10A-15A 左右;直流快充枪主要用于公共直流充电桩,充电电 流通常在 150A-400A 左右。充电枪标准主要包括国标、美标和欧标。

  充电枪产业链:上游为充电枪零部件供应商,主要有充电枪头、控制器、转换器、电 源线、大功率插头等。其中充电枪头负责连接车端电池接口,可根据电源状况与充电需求 传输不同强度充电电流,在接口型号方面有国标、美标、英标三种;控制器负责调整充电 模式、显示充电状态等;转换器负责降低电流强度,使高功率充电枪能低功率的电源中使 用。中游为充电枪生产厂商,目前国内厂商主要有永贵电器、中航光电、胜蓝股份、康尼 机电、立讯精密等,国外厂商主要有巴斯巴、沃尔沃等。下游为充电枪客户,主要有充电 桩运营商、整车厂以及新能源汽车客户。其中,充电桩运营商的充电枪主要运用在承建的 公共充电桩与私人充电桩上,整车厂的充电枪主要运用在配套私桩及配套便携式充电枪上, 新能源汽车用户的充电枪则以便携式充电枪和私人充电桩充电枪更换为主。

  实现大功率快充技术路径中,高电压方案优于大电流方案,各车企不断布局 800V 高 压车型。要想实现快充,就要提高充电功率,根据 P=UI,提高充电功率可以提高电压或 增大电流。大电流路线技术难度更大,推广程度低,根据焦耳定律 = 2,大幅提升电 流充电过程将会产生大量热量,热管理要求更高,同时还需要更粗的线束,且维持最大功 率充电时间短。允许通过的电流存在极限,理论上通过大电流提升充电功率上限较低。目 前特斯拉大功率快充采用的是大电流方案,其 V3 超充桩峰值工作电流接近 520A,且仅能 在 5%-27%SOC 实现 250KW 最大充电功率,持续大功率充电时间较短。国内车企多采用 高压方案实现快充,直流快充多以 400V 平台车型为主,为了实现超级快充,各车企纷纷 推出 800V 平台车型。

  整车厂加速快充布局,快充枪有望加速放量。1. 特斯拉:2019 年推出 V3 超级充电 桩,采用液冷技术,支持 250KW 峰值充电功率,目前在中国已建成 1200 多座超级充电 站、8900 多根超级充电桩。2. 小鹏:今年 8 月推出 S4 超级充电桩,最大功率达 480KW, 可实现 5 分钟续航达 200 公里,目前小鹏已建成自营超充站 799 座,规划至 2025 年再建 设 2000 个超级快充站,超 1 万根超快充桩。3. 蔚来:计划于 2022 年底到明年年初推出 500KW 液冷超级快充桩,目前已建成 936 座超充站,5091 根超充桩。4. 理想:超充网 络以沿途补能场景为发力点,使用自研 480KW 超充平台,规划 2025 年建成超 3000 个超 级快充站。

  宁德时代预计将推出支持 4C 快充的麒麟电池,快充需求有望加速释放。2022 年 6 月宁德时代发布 CTP3.0 麒麟电池,根据宁德时代公告,麒麟电池能量密度可达 255Wh/kg, 可实现整车 1000 公里续航,通过全球首创的电芯大面冷却技术,麒麟电池可支持 5 分钟 快速热启动及 10 分钟快充,在相同的化学体系、同等电池包尺寸下,麒麟电池包的电量, 相比 4680 系统提升 13%,实现了续航、快充、安全、寿命、效率以及低温性能的全面提 升。麒麟电池具备高压快充,4C 倍率充电能力,预计该电池将于明年量产,极氪、问界、 理想等车型将搭载麒麟电池,宁德时代与极氪和赛力斯签署了五年长期战略合作协议。随 着高压快充电池和车型的不断推出,超充枪有望实现加速放量。

  液冷充电枪壁垒高、技术难度大,目前已商用液冷超充枪的公司主要包括永贵电器、 中航光电、深圳巴斯巴、菲尼克斯等。液冷超充枪技术难点在于内部液冷循环系统的构建, 同时液冷管道的绝缘性、密封型、导热性和柔软性也有较高要求。液冷充电枪的原理为: 冷却液体通过液体循环泵产生流动,从而在液冷电缆、电缆内置的独立液体管路、外置液 体管路中循环流动,同时还流经功率触头、接线端子等充电过程中的易发热部位,最后留 回散热器,在冷却液体流动的过程中可将其流经部件产生的热量带走并通过散热器进行冷 却,并在冷却后再次循环流转,实现对发热部件的循环降温,从而有效提升充电过程的安 全性,同时可以减少线径尺寸,减轻重量和降低成本。

  伴随电动汽车加速渗透,快充需求不断扩大,快充枪有望实现加速放量,我们预计 2025 年国内充电枪市场规模有望达 42 亿元。直流快充枪市场规模有望由 2022 年的 5 亿 元增长至 2025 年的 27 亿元,CAGR 达 77%,其中大功率液冷直流枪 2025 年规模达 11.5 亿元。我们做出的假设包括:1. 根据对新能源车销量的测算,我们预计 2025 年新能源汽 车保有量约 4885 万辆;2. 随着充电基础设施不断完善,预计 2025 年车桩比降至 2.2; 3. 我们认为受限于住宅环境,私人充电桩增长幅度有限,假设 2025 年私人充电桩比例稳 定在 60%;4. 直流快充效率高需求大,预计直流快充桩增量在公共充电桩增量占比将逐 步提升至 65%;5. 假设交流枪单价略微降低至 230 元,直流枪单价稳定于 1190 元,其中 大功率液冷超充枪价格受规模效应和竞争影响,价格逐渐降低至 2500 元。

  充电枪玩家多,市场集中度低。交流慢充充电枪充电功率低,所要求技术壁垒低,玩 家众多,C 端便携式交流充电枪品牌包括公牛、普诺得、特斯拉、小米、多思达等,其中 特斯拉、公牛、普诺得市占率较高,公牛便携式交流枪兼容性强,兼容主流新能源车型。 B 端充电枪供应商多为连接器和线束企业,包括永贵电器、中航光电、胜蓝股份、康尼机 电、巴斯巴、沃尔核材、菲尼克斯、长盈精密等。 永贵电器充电枪产品覆盖全面,主要包括交流充电枪、直流充电枪、大功率液冷直流 充电枪三类。公司产品型号丰富,于 2017 年-2018 年完成国标充电枪迭代以及美标充电 枪开发验证,是国内少有的覆盖国标、欧标、美标三种接口型号的厂商,可满足各种下游 客户需求。在充电枪领域,永贵电器客户包括特锐德等充电桩运营商,亦包括吉利、理想 等整车厂。当前公司充电枪在国内处于领先水平,公司份额有望进一步提升。

  汽车高频高速连接器属于射频连接器的一种,技术上与通讯端射频连接器同源。根据 连接的电缆种类可以将高频高速连接器分为两类:1. 同轴连接器:包括 FAKRA 和 Mini-FAKRA,连接同轴电缆,主要传输高频信号(模拟信号)。同轴线通常由内导体层、 绝缘层、屏蔽层和护套层组成,通常用于互联网连接、电视信号分配和无线电传输。FAKRA 是汽车行业通用标准的射频连接器,被广泛用作汽车高频应用的标准接口,最高支持传输 频率可达 6GHz,一般用于连接单线单芯结构的同轴电缆;Mini-FAKRA 是 FAKRA 的升级 版,拥有集成度高、体积小的特点,最高传输频率达 20GHz。从应用来看,同轴连接器主 要用做音视频信号和无线信号的传输接口,广泛应用于车载摄像头、GPS、汽车天线. 差分连接器:包括 HSD(High-Speed Data)和以太网连接器,连接双绞线电缆, 主要传输数字信号。双绞线主要传输低压差分信号(LVDS,Low Voltage Differential Signaling),有利于消除信号传输过程中的外部电磁干扰(EMI)。HSD 连接器最高支持 2GHz 的传输频率和 6Gbps 传输速率,主要用于车载显示。以太网连接器最高支持 10Gbps 以上的数据传输速率,可以满足未来规格更高的 ADAS 传感器数据传输场景,目前主要用 于高速网关、域控制器间数据传输和激光雷达上。由于同轴电缆和双绞线电缆的电气性能 不同,两种电缆的主要传输信号性质和应用场景存在差异,因此我们认为同轴连接器和差 分连接器不存在明显的替代关系,未来将长期共存。

  随着汽车智能化加速渗透,我们认为 Mini-FAKRA 和以太网连接器将凭借卓越的性能 优势在车端应用占比逐渐提升,有望在部分场景替代 FAKRA 和 HSD。具体来看:

  —— FAKRA:目前主流产品,未来部分应用场景将被 Mini-FAKRA 代替。FAKRA 连接器起步最早,技术最为成熟,价格具有较强竞争力,广泛应用于车载摄像头、GPS、 汽车天线等场景。但由于 FAKRA 可支持的最大传输速率和频率相比 Mini-FAKRA 较低, 未来随车载摄像头规格和用量提升,FAKRA 在车载摄像头的应用将逐渐被 Mini-FAKRA 替代。随汽车智能化水平逐渐提高,我们预计 FAKRA 的单车使用量占比将逐渐下降,未 来将主要应用于 T-BOX 模块的 GPS 天线G)、汽车无线控制 连接等场景。

  —— Mini-FAKRA:小型化、集成化、高性能,主要应用于车载高清摄像头(8MP 以上)的图像传输。相较普通 FAKRA 主要应用于 2MP(1080P)以下车载摄像头数据传 输,Mini-FAKRA 最高传输频率达 20GHz,最高传输速率达 28Gbps,可以支持多个 8MP (4K)以上规格的车载摄像头的连接。从应用场景上分析,目前主流的 360°环视系统通 常具有 4 个摄像头(1 个前置摄像头、1 个后置摄像头和 2 个侧置摄像头),并且至少需要 4 个线束来传输数据。使用传统的 FAKRA 板端连接器在 PCB 上会占用大量空间,但如果 使用 4 腔 Mini-FAKRA 板端连接器,并分别引向摄像头一侧的单腔 FAKRA 线端连接器, 则可以大幅节省 PCB 板的空间(最多节约 80%),且可以精简车内布线,节约线束成本。 目前车载摄像头的平均搭载量仍然较低,根据 ICV Tank 数据,2020 年汽车平均摄像头搭 载量仅为 1.3 颗。未来,随着 L3 及以上自动驾驶逐步推进有望加速渗透,车载摄像头规 格将持续提高,平均单车使用数量有望大幅增长。从车载摄像头像素规格来看,目前仍以 1.2/2MP 为主。相较普通车载镜头,ADAS 车载镜头对视场、视距、清晰度要求较高,传 统 1.2/2MP 镜头已无法满足方案商和车厂要求,5/8MP 镜头逐渐成为市场主流。目前已有 理想、蔚来、小鹏等新势力车企的高端车型搭载 8MP 高清摄像头,预计中低端车型配置 有望陆续升级。从摄像头搭载量上看,L1 级别的自动驾驶汽车单车搭载摄像头数量仅为 1-2 颗,L2 级别可搭载 6 颗,L3 级别搭载 8-10 颗摄像头,L4/L5 级别的汽车将平均搭载 约 16 颗摄像头。按照平均每个摄像头配备 3 个高频高速连接器计算,L4 级别以上车型需 要约 50 个连接器,此时板端集成度更高的 Mini-FAKRA 优势明显。

  —— 以太网连接器:激光雷达上车加速将带来短期增量,长期看车载以太网有望成 为下一代车内网络主流解决方案,成为 ADAS 系统主要载体,以太网连接器使用量有望 大幅增加,带动整车 ASP 提升。以太网连接器目前车上应用占比较小,主要用于对数据 传输速率要求较高的高速网关、域控制器间数据传输和激光雷达(50Mbps 以上)。从增量 角度,以太网连接器用量提升主要看激光雷达上车量和车内网络变革。1. 激光雷达方面, 目前已有多家车企发布了支持 L3 级别及以上自动驾驶并配备激光雷达的车型。以新势力 为例,搭载小鹏 XPilot 3.5 系统的小鹏 P5 在车身前车灯处有 2 台激光雷达;搭载 NAD 自 动驾驶系统的蔚来 ET7 在车顶部有 1 台激光雷达;使用华为自动驾驶方案的北汽极狐阿尔法 S HI 版车身前侧正向、侧向共有 3 台激光雷达。造车新势力持续向智能化发力,推动 激光雷达加速上车,传统车企有望快速跟进,预计激光雷达行业将加速发展,带动以太网 连接器需求增长。2. 车内网络方面,汽车智能化趋势下对数据传输速率和吞吐量显著提升, 传统总线设计已无法满足需求。智能汽车新增 ADAS 传感器包括高清摄像头、激光雷达等, 新增天线G 等,并且配备新一代高速运算平台。在这些模块之间,每 秒钟的数据传输量至高可达 10Gbps 以上,是传统汽车数据吞吐量的上百倍。传统汽车网 络主要以 LIN、CAN、FlexRay 总线为主要协议,此类协议的传输速率较低(10Mbps 以 下),但其优势在于架构成本低廉,连接器和线束成本也较低。相比于传统的总线技术, 车载以太网可以在满足汽车制造商对传输速率的需求(可达 10Gbps 以上)的同时降低车 内网络成本(减少整车连接器和线束的使用数量和重量),广泛用于各域控制器之间以及 域内模块间通信。以太网连接器在传输速率和兼容协议上相较 HSD 更具优势,预计未来 随着激光雷达渗透率持续提升、车载流媒体应用增多,相关连接场景将需要更高的数据传 输速率,以太网连接器在车上的应用占比有望大幅提升。

  —— HSD:主要用于车载显示屏数据传输,长期看使用量将逐渐减少。HSD 产品传 输频率最高达 2GHz,传输速率最高达 6Gbps,目前主要用于车载显示屏的数据传输。以显示环视影像为例,环视系统(AVM)将摄像头采集到的数据处理后,由 HSD 连接线束 将数据输送至主机,最终再通过 HSD 将数据传输到中控显示屏上。从使用量上看,近年 来车载娱乐系统配置大幅提升且迭代迅速,对数据传输速率要求也大幅提高,HSD 应用逐 渐增多。目前多数新能源车型不仅搭载了中控显示屏,还搭载了数字液晶仪表、HUD(平 视显示器)、副驾驶显示屏以及后排显示屏;显示屏尺寸和规格也大幅升级,从过去的 5-8 英寸屏幕到主流的 12-20 寸显示屏,分辨率也从 480P 提升到主流 1080P,少部分高端车 型如理想 L9 已配备 2K 以上的 OLED 屏幕,大幅提升乘者的视觉体验。与以太网连接器 相比,HSD 可支持的传输频率、速率较低,成本不具备较大优势,未来随车载以太网渗透 率提升,我们认为 HSD 应用场景较难拓展;此外,以太网连接器兼容性更强,HSD 在显 示屏数据传输等场景的应用也可以被替代。我们认为,随车载娱乐系统持续普及和快速升 级迭代,车内高速数据传输需求将大幅增长,短期内 HSD 用量仍将增加;长期来看,HSD 或将成为过渡产品,原有部分应用场景或将被以太网连接器替代,整车使用量预计将逐渐 下降。

  此外,域控制器的广泛应用提升了主芯片/方案厂商的话语权,未来看芯片厂商主导、 连接器厂商协同,强化合作引领汽车高速连接行业发展。随汽车电动化智能化高速发展, 传统上基于电子控制单元(ECU)的分布式结构复杂度已接近上限。为解决分布式架构低 效问题,域集中式架构应运而生,并得到广泛认可和应用。域控制器主芯片的算力和集成 度直接决定了电子电气架构的形态,从而决定了智能汽车的性能表现,是域控制器的核心。 在域控制器逐渐普及的趋势下,汽车连接器厂商有望与主芯片厂商协作,实现连接器产品 的快速迭代。

  价值量测算:随汽车智能化趋势加速,汽车高频高速连接器预计将实现量价双升,我 们测算搭载 L2/L3/L4 及以上级别 ADAS 车型高频高速连接器使用量分别为 30+/50+/70+ 个,价值量分别达 600/1200/2000 元。高频高速连接器主要应用场景可以分成三个部分, 分别为:ADAS 自动驾驶、网联系统(T-BOX)和智能显示。我们测算,目前 L2/L2+级别 车型主要使用 FAKRA、Mini-FAKRA 和 HSD 连接器,连接器 ASP 约为 20 元,预计整车 使用连接器数量超 30 个,价值量约 600 元;L3 级别车型开始配备激光雷达,同时整车数 据传输量成倍增长,因此开始应用以太网连接器,预计整车使用连接器数量超 50 个,连 接器 ASP 略有提升,整车价值量约 1200 元;L4/L5 级别 ADAS 配置以及整车对数据传输 速率要求再次大幅提升,以太网连接器逐渐替代 HSD 连接器,使连接器单价提升至近 30 元,整车价值量提升至 2000 元。

  市场空间:预计 2025 年中国汽车高频高速连接器市场规模超 230 亿元,2021-2025 年 CAGR 达 20%,长期有望超 700 亿元。随新能源汽车和 ADAS 渗透率不断提升,中国 高频高速连接器市场规模有望持续高速增长。根据中信证券研究部汽车组的分析及预测, 2021 年我国汽车总销量为 2606 万辆,L2 以上渗透率仅为 11%,对应高频高速连接器市 场规模为 113 亿元;2025 年中国汽车总销量预计达 3160 万辆,其中 L2/L3/L4 及以上渗 透率分别提升至 34%/18%/8%。我们假设对应平均单车价值量分别为 600/1200/2000 元, 测算得 2025 年市场规模达 234 亿元,2021-2025 年 CAGR 为 20%。预计至 2030 年左右, 中国汽车年销售量有望增长至 3500 万辆,全部搭载 L3 级别以上自动驾驶,其中 L4/L5 渗 透率达 80%,则预计市场规模将达 714 亿元。

  全球汽车连接器市场呈现寡头竞争格局,CR3 近七成。根据 Bishop & Associates 数 据,2019 年全球汽车连接器市场份额位居前列的厂商主要以美、日连接器巨头和 Tier1 为主,泰科(TE)、矢崎、安波福分列前三位,市场份额分别为 39.1%/15.3%/12.4%,CR3 达 66.8%,前十大厂商合计占据 86.5%的份额。

  国际一线厂商深耕行业二十余载,引领行业发展,通过长期大量的定制化设计工作完 成 know-how 积累,拥有广泛且稳定的客户基础,占据中国汽车连接器市场主要份额。 具体来看:技术方面,相比于国内厂商,国际一线厂商在设计能力和生产工艺上具有明显 优势。国际厂商拥有数十年的技术积累,主导了多数行业标准。以 FAKRA 为例,FAKRA 是“FAchKReis Automobil”团队的缩写(该汽车专家团队由来自 BMW、Huber-Suhner 和罗森伯格等公司的工程师组成),起初为 BMW 需求用于车载收音机天线连接而设计,如 今已成为汽车行业通用标准的射频连接器;此后,罗森伯格发布了高度集成的 HFM (Mini-FAKRA)产品,继续引领 FAKRA 类产品迭代升级。在长期的发展过程中,国际一 线厂商拥有规模庞大的研发团队,通过众多整车厂、Tier1 的订单较早完成 know-how 积 累,可以满足各种定制化、差异化需求。而国内厂商在发展初期研发人员紧缺、设计能力 相对薄弱,无法获取规模较大的整车厂订单快速形成 know-how 能力,导致业务发展缓慢。

  在新能源车销量大增、汽车智能化趋势加速等因素影响下,国际一线大厂产能紧张, 国内厂商积极把握国产替代窗口期,完成 know-how 积累,打破国际大厂的竞争壁垒。 从销量来看,2021 年,中国/全球新能源汽车销量分别为 352/675 万辆,中国销量占比超 50%。以传统车企比亚迪为例,2022 年起比亚迪停止销售传统燃油车,上半年新能源汽 车销量超 64 万辆,同比+314%;以新势力品牌问界为例,公司新款车型 M7 开启预定后 72 小时内销量达 6 万台,展现国内新能源汽车行业高景气度。从智能化趋势来看,传统车 企和新势力品牌车机系统(如比亚迪 DiLink 等)和 ADAS 系统(如小鹏 Xpilot 等)迭代 加速,平均 1-2 年进行一次幅度较大的版本更新,带动搭载新系统车型的配置升级。在新 能源汽车高景气度以及智能化趋势加速的背景下,国外一线厂商订单量激增,产能不足以 满足大量的定制化需求导致订单交期大幅延长,从而给国内厂商带来了宝贵的发展窗口期。 从行业角度,汽车产业供应链稳定性较高,供应商往往不会轻易更换。因此国内连接器生 产商需在窗口期关闭前(国际大厂产能释放,供需紧张关系缓解)积极把握机会,在未来 3-5 年内获得稳定的供应商地位。近年来供应链窗口正逐步打开,我们看到以电连技术为 代表的国内连接器公司正积极把握历史性机遇,借此完成 know-how 积累,形成品牌和规 模效应,突破长久以来国际一线大厂的竞争壁垒,进而提升市占率。

  公司目前主要依托高压连接器、换电连接器、储能连接器、电子母排、智能网联高速 连接器等产品体系不断进行市场拓展。2022 年上半年,公司共签定合同/订单金额为 10.04 亿元,其中新能源汽车及储能产品订单金额为 8.78 亿元,占比 87.45%,通信、工业及其 他产品的订单占比分别为 7.67%和 4.88%。 高压连接器:公司高压连接器技术领先,第四代高压连接器在新车型上逐步被选用, 市占率有望进一步提升。新能源领域公司主要客户包括玖行能源、美国 T 公司、蔚来汽车、 上汽集团、长安汽车、比亚迪、赛力斯、江淮汽车、江铃汽车、宁德时代、安波福、华为 技术等。当前新能源车领域订单充沛,看好公司业绩增长与份额提升。

  换电连接器:1. 乘用车换电:在政策、资本重新关注以及换电自身竞争力提升下,国 内换电行业发展有望加速。根据中国充电联盟,截至 2022 年 6 月,全国换电站保有量已 经达到 1582 座。根据中国电动汽车百人会预计,到 2035 年中国换电站的数量有望达到 1 万座。当前布局新能源车换电模式的企业包括北汽、蔚来等整车企业,宁德时代等动力电 池厂商,以及中国石化、协鑫能科、奥动新能源等第三方换电运营商。瑞可达换电连接器 技术领先,是蔚来换电连接器的主力供应商。2. 商用车换电:商用车换电的市场空间较大, 其应用场景主要包括电动重卡、电动出租车、电动工程车等。根据中汽协数据,2022 年 上半年,我国新能源重卡累计销售 10120 辆,同比+491%。其中,换电重卡累计销售 4887 辆,同比大涨近 15 倍(2021 年上半年换电重卡累计销售 308 辆),换电重卡占新能源重 卡的比例接近 50%。公司在重卡换电领域与玖行能源等深度合作,公司的重卡换电连接器 市占率位居市场前列。

  储能连接器:公司全系列储能连接器主要包括高压连接器、低压信号连接器、MSD(手 动维护开关)、CCS 产品系列、光伏连接器、风能重载连接器等,产品先后通过 TÜV 南 德和 UL 美华两家国际机构认可,公司储能领域客户包括宁德时代、阳光电源、亿纬锂能、 天合光能、上能电气、固德威、SPAN.IO 等。 车载高速连接器:公司的车载高速连接器包括 FAKRA、Mini FAKRA、HSD、车载多 千兆以太网 VEH 等。公司在通信基站连接器领域的长年技术积累有望在车载高速连接器 领域充分复用。在汽车智能化趋势加速的背景下,高频高速连接器的单车使用量大幅提升, 看好车载高速连接器成为公司在汽车领域继高压、换电连接器之后的第三条增长曲线。 公司持续深化与美国 T 公司、蔚来、上汽、长安、比亚迪、宁德时代、华为等公司的 合作,高压/换电/储能/车载高速连接器份额有望不断提升,并有望在海外市场加速突破。 我们看好公司品牌、研发和成本控制能力的持续提升,及在新能源车和通信等领域的长期 竞争力提升。我们预计 2022-2024 年,瑞可达新能源板块业务收入分别为 14.5 亿、23.4 亿、35.1 亿元,预计板块毛利率在 25%-27%之间。

  新能源车高压连接器:技术领先、客户众多,看好市场份额持续提升。公司深耕新能 源车领域十余年,高压连接器及充电枪产品行业领先。2021 年,公司新能源车业务收入 3.52 亿元,同比+81.42%。2022 年上半年收入 2.64 亿元,同比+108.62%,看好公司全 年汽车业务收入增长。目前,公司新能源车领域的主要客户包括比亚迪、吉利、长安、长 城、赛力斯、上汽、广汽、一汽等整车厂,比亚迪是公司新能源领域的核心客户。

  1. 充电基础设施高速增长,看好车桩比逐步降低。根据中国充电联盟数据,截止 2022 年 7 月,全国充电基础设施累计数量为 398.0 万台,同比+97.5%,1-7 月新增充电基础设 施 136.2 万台。目前,上海、深圳、苏州、浙江等多个地方政府出台充电基础设施相关“十 四五”规划,力争到 2025 年将车桩比降低至 2:1 以下。公司充电枪产品覆盖全面,主要 包括交流充电枪、直流充电枪、大功率液冷直流充电枪三类,看好公司充电枪业务持续受 益新能源车销量提升及充电桩快速增长。

  2. 整车加速超充布局,公司大功率液冷超充枪有望受益。公司掌握大功率液冷充电枪 的核心技术,产品实现在 1000V 电压,400A~500A 的充电电流下工作,将原来充电 2-3 小时的时间缩短为 5-15 分钟,率先在国内市场推广应用,目前超充枪客户包括吉利、华 为、理想。当前,下游整车厂持续加大超充领域投入:1)特斯拉:2019 年推出 V3 超级 充电桩,采用液冷技术,支持 250KW 峰值充电功率,目前在中国已建成 1200 多座超级 充电站、8900 多根超级充电桩。2)小鹏:今年 8 月推出 S4 超级充电桩,最大功率达 480KW, 可实现 5 分钟续航达 200 公里,目前小鹏已建成自营超充站 799 座,规划至 2025 年再建 设 2000 个超级快充站,超 1 万根超快充桩。3)蔚来:计划于 2022 年底到明年年初推出 500KW 液冷超级快充桩,目前已建成 936 座超充站,5091 根超充桩。4)理想:超充网 络以沿途补能场景为发力点,使用自研 480KW 超充平台,规划 2025 年建成超 3000 个超 级快充站。伴随整车厂商积极布局超充领域,公司大功率液冷超充枪有望凭借技术领先持 续提升市场份额。

  公司自 2014 年布局汽车连接器,是国内汽车高频高速连接器产品绝对龙头,具备先 发优势,目前产品已覆盖全部四类(FAKRA、Mini-FAKRA、HSD、以太网)。客户方面, 公司已突破比亚迪、奇瑞等客户,目前正持续导入理想、哪吒、零跑、威马、华为系极狐、 问界等新势力车厂。我们认为,公司正把握宝贵的国产替代窗口,汽车端的未来成长将持 续受益于“场景优化(智能化升级,摄像头、激光雷达、中控屏、多合一等使用升级)”+ “客户拓展(自主品牌开始,到新势力车厂,到合资等其他车厂)”+“产能释放及产品结 构改善(从目前以 FAKRA 为主,到 Mini-FAKRA 及以太网为主)”。我们测算 2021 年公司 在中国高频高速连接器市场市占率近 3%,预计 2022 年超 5%,长期看至 30%;我们认为 汽车连接器有望打开公司第二成长曲线 亿元,营收占比有望逐渐升至 30%,期间毛利率将超 40%,净利率将超 25%。

  (本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)